杉田勝です。
金価格が今週になって急反落しています。先週金曜日8月7日の史上最高値が1オンス当たり2,089.20ドルでしたが、8月12日（水）に1,874ドルまで売られました。たった３日間で10%の下げでした。日本でも先週金曜日（8月7日）に史上最高値１グラム当たり7,769円（田中貴金属税込み小売り価格）を付けてから急落しています。
金価格は株価と反比例関係にあるといわれています。経済が好調の場合、歴史的にみて株価の上昇率のほうが金の上昇率よりも高いので、金利を生まない金を売って株にお金が流れるのが常でした。日経225はコロナ前までの高値（24116円）の3.9%の至近距離まで上昇してきています。日本のマザーズ指数（高い成長可能性を有する成長企業向けの新興市場株）はすでに今年の高値は超えています。なので金が上昇しているのも変です。
伝統的には金はよくインフレに対する良いヘッジとして理解されています。インフレに対するヘッジという意味ではコロナ禍の現状で際立ったインフレは見られません。欧米、中国、日本を個別にみると消費者物価がコロナ以前より上がっているのはユーロ圏のみです。中国も米国も上昇気味ですが、コロナ以前にはまだ戻っていません。日本は元より問題外です。ただ、インフレのもう一つの考え方としては、ドル価値の下降傾向が続けば金高が続く傾向にあります。その点では5月中旬から下がり続けてきたドル（インデックス）に反転の兆しが見えてきたことで、当面は金をこれ以上短期的にホールドあるいは買う理由がなくなったと言えます。
金が上がるもう一つの理由は有事の金です。有事と言えばコロナ禍ですが、そろそろ慣れっこになってきています。それからもう一つの有事は米中対立。米中対立はかなり先鋭化してきました。7月1日に香港で国家安全維持法が施行されました。それを受けて米国は香港の貿易上の特恵を撤廃、国家安全維持法に関わった香港の当局者や中国共産党の11人を制裁することを決定し、米国への渡航禁止、彼らの米国にある資産の凍結、彼らの家族を含む個人の銀行トランザクションおよびそれを許した銀行も制裁するという厳しい規制を法制化しています。ただ、米中のホットウォー（実際の軍事的攻撃）にはすぐにはならないとの思惑で有事の金をホールドしている必要がなくなってきたことも事実です。
金はピークを打ったのでしょうか？
中長期的（半年）には答えはYESです。ただ、長期的にはまだ上昇すると思います。
4月22日のブルームバーグは、「バンク・オブ・アメリカ（ＢｏｆＡ）は向こう18カ月間の金相場の目標価格をオンス当たり3000ドルに引き上げた。新型コロナウイルスの感染拡大で打撃を受けた経済を支援するため、世界各国の政策当局者が財政や金融政策を通じて巨額の刺激策を投入していることが理由。」と伝えています。
「ＢｏｆＡは「ＦＲＢは金を造幣できない」と題したリポートを発表し、「経済生産が急激に落ち込み、財政出動が急増、さらに中央銀行のバランスシートが倍増する中、不換通貨への圧力が高まる可能性がある」と指摘、「投資家は金を狙うだろう」と予想した。これは現在の最高値を50％余り上回る水準。」としています。
まだ金が1,500ドルの時のBofAの読みですが、つまり、ＦＲＢがドル紙幣を無制限に刷っているので、出回るキャッシュの量が増えるのでインフレがいずれ来るという理屈です。ＦＲＢはキャッシュは作れるが、金は造幣できません。金は穴を掘って探すしかないのです。そんな金の供給量のも問題があります。これまで人類が採掘してきた金の総量は１８万トン、それはオリンピックプール４杯分弱に過ぎません。そして、現在の金の可採埋蔵量（掘れる見込みのある潜在量）は５万トンのみ。現在、年に3,000トン程掘っていますので、あとたった１７年でもう枯渇してしまいます。金の供給量には限界が間近に迫ってきているということになります。
5月末の時点で金は1,700ドル台、米国のナスダック銘柄は2月の今年の高値（史上最高値）をまさに超えるところまで上昇してきていましたから、おそらくどちらかの上昇は本物ではないと考えられましたが、当時は答えは見つかりませんでした。株価が上昇し続けてきたので、金はコロナの感染者増と米中対立が始まりそうな気配以外にそろそろ上昇する理由がなくなってきた頃でしたが、そのころからドルが下がり時始めたのです。株価の上昇はＦＲＢ（米国連邦準備銀行）が新型コロナで信用収縮が起こらないように、無制限にお金を刷っているので、株価は実体経済とかけ離れたバブルであることは疑う余地はありません。その点では将来のインフレヘッジの金ということによる上昇であったかもしれません。その連想で金は2,000ドルを超えるところまで買われていたのが直近の動きでした。
長期的にはドル安とインフレヘッジで金はさらに上昇すると思われますが、突然米中対立がホットウォーにでもならないかぎり、半年くらいのスパンでは金はピークを打ったと言ってよいでしょう。来年の春頃までに買い場が来そうです。
杉田 勝
